（以下骨子从华福证券《煤炭行业：高库存下煤价承压，护士高股息标的提估值契机》研报附件原文提要）投资要点：能源煤王法2024年12月13日，秦港5500K能源末煤平仓价790元/吨，周环比-22元/吨（-2.7%）。产地价钱大跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为84.5%，周环比+0.6pct。本周电厂日耗小涨、库存小跌，煤企、口岸库存微涨；非电方面，甲醇、尿素开工率微涨，仍处于历史同时偏高水平，王法12月12日，甲醇开工率为87.4%，周环比+0.6pct，年同比+9.8pct；王法12月11日，尿素开工率为82.4%，周环比+0.1pct，年同比+1.9pct。焦煤王法12月13日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，环比持平，产地价钱相对镇定。面前处开工淡季，铁水产量环比微跌，样本钢厂煤焦库存小涨，跟着一揽子战略陆续落地，焦煤价钱无需悲不雅。本周焦炭价钱小跌、螺纹钢价钱持平，王法12月13日，山西临汾一级冶金焦出厂价1700元/吨，环比-50元/吨（-2.9%），螺纹钢现货价钱3410元，环比持平，焦炭第四轮提降落地，大型焦化开工率微涨，王法12月13日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率79.3%，周环比+0.1pct。中枢不雅点前期气温偏高调换入口大超预期导致库存积贮，但旺季需求相沿下煤价以稳为主，面前十年期国债收益率赓续下探，优先树立资源天赋好、长协比例高且分成高的标的，要点护士产销量有改善标的，战略加持下焦煤赔率较高，逢低可积极树立。咱们正处在能源大变革期间，在先立后破的战略导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金期间。煤炭的供给殷切清楚为多个方面，一是双碳战略配景下产能抵制严格，而安监与环保战略的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，跟着东部地区资源减少以及山西插足“稳产”期间，开发难度或缓缓加大，国内产能进一步向西部辘集，加大供应老本；三是开发深切及安全尺度援救后，焦煤开发难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为显然。煤炭当作主要能源的地位短期难以转换，调换发电量继续增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏不雅经济偏弱、水电权贵增加、新能源高速发展及入口煤延续增长的压力测试下，2024年于今能源煤价仍在800元以上开动，咱们仍看好煤价后续守护高位轰动，煤企利润可继续性强，在履历钞票欠债表优化后煤企现款流或具有比拟上风。投资刻薄咱们刻薄从以下几个维度主持煤炭投资契机：（1）资源天赋优秀，标的功绩踏实且分成比例高或存在援救分成可能的标的，刻薄护士：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化花式，受益于市集煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，刻薄护士：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产后劲且受益于煤价弹性的标的，刻薄护士：山煤国外、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有各人性稀缺资源属性的标的，刻薄护士：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。风险领导国内煤炭产能开释超预期，入口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏不雅经济不足预期