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　　泉源：证券之星

　　增收却不增利，而且聚合两年蚀本，这是好念念你（002582.SZ）比年濒临的事迹近况。本年前三季度，好念念你营收同比增长7.9%，归母净利润却蚀本6070.87万元，同比大幅下跌48.66%。

　　2020年，好念念你通过出售百草味母公司郝姆斯净赚近40亿元，公司示意将回想主业红枣业务。但2020年至2023年，公司扣非后归母净利润聚合四年蚀本，本年前三季度，公司扣非后归母净利润的蚀本额度延续扩大，同比下跌15.63%。公司主业盈利才气存疑。

　　证券之星戒备到，好念念你比年通过在电商渠谈砸下重金，强化了其大单品红小派的声量，限制2023年，红小流派列家具营收冲破2亿元，相关词细究之下，该系列家具高度依赖电商渠谈完了销量增长，自后续能否助力公司开脱事迹窘境、达成执续性盈利，依旧濒临重重压力。

　　01． 销售用度高企

　　2020年，凭借对旗低品牌“百草味”的出售，好念念你得回投资收益31.2亿元，进而公司归母净利润达到历史新高的21.55亿元，同比暴增1018.8%。但证券之星发现，这一年公司尽管取得了30亿元的商业总收入，但这笔收入相较于31.79 亿元的营收总老本而言，存在较着缺口，这意味着公司在普通揣测业务边界内，老本开支果决超出了收入所得。而剔除非每每性损益，公司扣非后归母净利润为蚀本1.2亿元。

　　接下来三年，好念念你每年演出“赔本赚吆喝”的揣测怪圈。2021年至2023年，好念念你完了营收远隔为：12.8亿元、14亿元和17.28亿元，前述各期对应的营收总老分内别为：13.12亿元、15.29亿元和17.94亿元。

　　本体上，若将时辰线拉长，在好念念你2016年收购百草味的前一年以及夙昔，好念念你的营收总老本占各期营收的比重均跨越了100%。而在注入百草味后，好念念你马上从一个营收规模10亿元、扣非蚀本的以红枣为主业的企业，摇身变成了详尽性的零食巨头。2017年至2019年，百草味成为好念念你营收翻倍增长的催化剂，更进攻的是其营收总老本占营收的比重终于低于100%。

　　不外这并非好念念你加大了对老本的阻挡，而是百草味撑执起了公司的营收规模。事实上，百草味2018、2019年销售用度远隔为7.39亿元、10.16亿元，占商业收入比重约20%，2019年比较2018年增长37%。

　　而在将百草味出售后，好念念你营收规模马上回落的同期，其关于技术用度的破耗却并莫得镌汰，从这一角度也能讲解为什么其扣非后的归母净利润老是蚀本。

　　进一步看，2020年至2023年，好念念你的销售用度远隔为：7.37亿元、2.42亿元、3.16亿元和3.64亿元，对应的各期销售用度率远隔为：24.54%、18.9%、22.53%以及21.07%，销售技术用度率则远隔为：30.25%、27.36%、30.87%和28.55%。

　　本年上半年，好念念你再次出现了增收降利，况回去母净利润出现大幅蚀本的情况，公司的技术用度率达30.44%，其中销售用度率达22.74%。对此华夏证券在研报中就直指，高企的用度率是导致公司净蚀本的主要原因。

　　02． 大单品恐难助力公司扭亏

　　证券之星戒备到，线上渠谈是好念念你新品起量的进攻平台。由于零食行业竞争强烈，而好念念你比年红枣业务营收增长率并不高，因此好念念你在2023年建议打造以礼品业务为主的第一弧线和以策略大单品红小派业务等为主的第二弧线，而拓展新品则需要在营销、渠谈等方面参加。

　　2022年，好念念你的销售用度同比增长30.29%，公司称，主要系其加大线上践诺及门店参加增多所致，其中，公司销售用度中的业务宣传费达到0.65亿元，同比增长30%。而在2023年，好念念你的业务宣传及促销费达到1.35亿元，同比增长21.15%，况且该笔用度初次置身为销售用度中的第一大占比技俩，占比达37.1%。好念念你讲解称，主要系公司加大营销践诺力度，电商渠谈营销践诺费及平台用度增多所致。

　　2022年至2023年，好念念你电商收入远隔为：5.24亿和5.68亿元，其中业务宣传及促销费的占比远隔为：12.4%和23.77%。而在本年上半年，好念念你进一步加伟业务宣传费的参加，较上年同期增长23.98%，公司称，主要系论述期内直播践诺费参加增多所致。

　　不难发现，公司对电商渠谈的参加，是撑执公司电商营收规模的进攻成分。而依靠电商，好念念你推出的红小流派列家具收入也马上放量。从销售额看，好念念你在2023年9月8日发布的投资者关系行动记载表中提到，红小流派列家具上市1周年累计电商销售额冲破1亿元。而在2023年年报中，红小流派列家具营收冲破2亿元。

　　需要戒备的是，2021年至2023年，公司电商收入占营收比重远隔为：32.67%、37.43%、32.85%。本年上半年电商收入仅2.58亿元，同比减少2.37%，营收占比为31.58%。由此不错看出，诚然公司的业务宣传费在水长船高，但好念念你的电商规模却未有大幅增长，其比年收入占比经久未能冲破40%。

　　居高不下的销售用度像一把“双刃剑”，硬币的一面是助推推高家具红小流派列家具收入上扬，硬币的另一面则是侵蚀着公司的事迹，盈利窘境依旧坚强高深，公司将来盈利的不祥情趣也因此被进一步放大。

　　此外，跟着线上电商带来的渠谈老本上风正越来越小，濒临电商平台选藏的“廉价”策略等，其线上业务的毛利率增长堕入了瓶颈，2023年和本年上半年，公司电商毛利率远隔同比增长：-0.08%和0.09%。

　　03． 长年分成被质疑

　　面对公司归母净利润执续两年蚀本的地方，多名投资者在投资者互动平台对公司建议质疑，举例有投资者在本年11月发布问题，条目公司讲明是什么原因变成这种情况，这种情况还要执续多久？好念念你则未正面回话。

　　值得戒备，尽工作迹蚀本，但好念念你仍“激动”分成。WIND数据线路，公司自2011年上市以来，除2015年外，每年皆进行了分成。2020年，公司出售百草味事迹大增，好念念你该年的分成额度达到了4.7亿元，为积年分成额度最高，而在公司蚀本的2022年、2023年和2024年上半年，公司延续坚执分成，各期分成额度为：4432.35万元、2.65亿元和1.75亿元。2020年于今，好念念你分成额度共计约9.98亿元。

　　连年蚀本，好念念你仍拿出真金白银分成，其“轻易”分成的资金源于非揣测性损益。通过出售百草味，2020年好念念你的货币资金从2019年的5.35亿元增至16.70亿元，限制本年三季度，公司货币资金仍有11.75亿元，交游性金融钞票为3.86亿元。

　　无谓置疑，好念念你公司现时处于事迹蚀本的困局之中，却依旧保管分成，这种作念法较着难认为继。一方面，公司揣测事迹执续告负，短缺牢固、充裕的利润根基算作分成撑执，仅凭过往非每每性损益带来的资金结余维系分成动作，难以经久为继。另一方面，从公司长久发展策略考量，在竞争尖锐化确当下，不管是家具端的升级迭代、新品研发，仍是渠谈端的拓展深耕、供应链优化，营销端的投放，无一不需要海量资金的执续注入。

　　有投资者本年8月在投资者互动平台向公司发问“建议公司把资金用于还欠债，按照贵公司事迹蚀本严重的情况下依旧坚执分成，导致钞票损失鼓吹职权受损，欠债偿还才气变差，请保护鼓吹职权”

　　公司回话称，公司会坚执作念好主业，力图夯实内在价值，促进公司健康可执续发展，并以精采的事迹回馈宏大投资者。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

　

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背负剪辑：杨红卜