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　　出品：新浪财经上市公司征询院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　11月25日晚间，浙江环动机器东谈主重要科技股份有限公司（下称“环动科技”）公开了招股书呈文稿，拟在科创板IPO并募资14亿元。

　　值得一提的是，环动科技这次上市还组成A股上市公司双环传动的分拆上市。从环动科技的“恰恰节点”确立、实控东谈主等中枢解决层廉价入股、外部投资者增资拉升估值，一系列的老本运作都很连贯畅达。如果环动科手段胜仗上市，廉价入股的高管的账面金钱将增长三十多倍，将出身不少千万、亿万财主。

　　在上市公司双环传动的平台下，环动科技确立后的功绩也如同坐上了火箭，三年增长十倍以上。然则，环动科技IPO还濒临较大壅塞，对第一大客户组成重要依赖且与行业通例不符，公司异日的捏续规划能力有待测验。

　　对单一大客户组成重要依赖 不合适行业通例

　　招股书显现，环动科技主营业务是机器东谈主重要高精密延缓器的研发、推断打算、分娩和销售，主要居品包括RV延缓器、精密配件及谐波延缓器，其中RV延缓器居品收入约占95%。

　　2021-2023年，环动科技差别达成营业收入0.91亿元、1.69亿元、3.09亿元，同比差别增长249.34%、85.14%、82.86%；差别达成归母净利润0.2亿元、0.5亿元、0.76亿元，同比差别增长246.21%、148.24%、 51.98%。

　　2020年，环动科技的营收和净利润差别惟有0.26亿元、0.06亿元，短短三年间增长了十倍以上，这离不开控股激动双环传动多年来积存的声誉和资源，毕竟环动科技2020年才确立。

　　环动科技功绩的爆发也离不开大客户。2021-2023年、2024年上半年，环动科技前五大客户收入差别为 0.73亿元、1.43亿元 、2.85亿元和1.06亿元，占当期营业收入的比例差别为79.45%、84.30%、92.12%和79.50%；其中对大客户埃斯顿的销售收入差别为0.12亿元、0.73亿元、1.6亿元和0.71亿元，占比差别为 12.72%、43.07%、51.61%和52.88%。

　　2023年和2024年上半年，环动科技对第一大客户埃斯顿的销售收入占比都当先了50%，组成对单一客户的重要依赖。

　　阐明证监会2023年颁布的《监管王法适用指令——刊行类第5号》，刊行东谈主来自单一客户主营业务收入或毛利孝敬占比当先50%的,一般以为刊行东谈主对该客户存在重要依赖。保荐机构应合理判断刊行东谈主是否合适刊行要求,督促刊行东谈主作念好信息显露和风险揭示。

　　阐明上述规矩，保荐机构在判断刊行东谈主对单一客户组成重要依赖是否合适刊行要求时，应试虑是否合适行业通例、客户围聚的原因及合感性、客户是否存在重要不笃定性风险、与大客户业务相识性、可捏续性及订价公允性,刊行东谈主是否具备零丁面向阛阓得回业务的能力、刊行东谈主是否具备捏续规划能力等方面。

　　公开贵寓显现，环动科技的大客户依赖并非行业通例，与同业公司比较，环动科技无论是对第一大客户埃斯顿仍是前五大客户围聚度，都远远高于同业可比公司。

　　招股书显现，环动科技将绿的谐波、中淘气德、中技克好意思三家公司看成可比同业公司，绿的谐波、中技克好意思的主要居品为谐波延缓器，中淘气德的延缓器居品中包括部分RV延缓器。

　　2021-2023年，绿的谐波对第一大客户的收入占比差别为13.93%、8.94%、8.92%；中淘气德的数据差别为6.59%、7.32%、8.29%；中技克好意思的数据差别为14.75%、16.87%、20.57%；三家公司的平均值差别为11.76%、11.04%、12.59%，齐远远低于环动科技同期的25.67%、43.07%、51.61%。尤其是2023年，同业三家公司对第一大客户的收入占比均值仅12.59%，还有两家公司的占比是个位数，环动科技的51.61%较着不合适行业通例。

　　同期，环动科技对前五大客户的收入占比也较着高于同业。2021-2023年，三家同业公司对前五大客户销售收入占比的均值差别为38.81%、39.61%、43.87%，远远低于环动科技同期的79.45%、84.3%、 92.12%。

　　环动科技对大客户围聚度的解释主如果，埃斯顿看成国内工业机器东谈主当先厂商，畅通五年位列中国阛阓国居品牌出货量第一，其本人收入增长较快，相应带动其对 RV 延缓器等关键部件的需求开释，对公司采购领域加多。因此，公司客户结构及围聚度受到公司下流阛阓竞争样貌影响，具备买卖合感性。

　　环动科技的解释虽有一定合感性，但要解释其与大客户业务具备相识性、可捏续性，以及莫得埃斯顿是否还具备捏续规划能力还不够有劲。尤其是，埃斯顿本年前三季度还出现失掉，扣非归母净利润为-1.08亿元，较前年同期下落222.85%，由盈转亏。

　　连环老本运作打造“金钱据说” 多名高管廉价入股将成亿万财主

　　贵寓显现，环动科技的控股激动是A股上市公司双环传动，双环传动捏有环动科技 61.29%的股权。环动科技的科创板IPO之旅，仍是双环传动的分拆上市之旅。

　　本年以来，“A拆A”的情况遮挡乐不雅，胜仗率不及10%，大大量企业都裁撤了分拆上市央求，而双环传动却逆势而行。

　　招股书显现，环动科技确立于2020年5月13日。2019年12月12日，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点多少章程》 ，明确章程允许“A拆A”。在新规发布后不久，双花传动就出资2000万元，确立全资子公司环动科技。

　　环动科技过甚业务的前身为双环传动机械征询院，征询院中枢独创团队于2013年6月组建，而将征询院改为好像IPO的公司，发生在允许“A拆A”新规发布后半年。

　　在A股上市公司双环传动的平台下，环动科技自确立后营收、净利润齐指数级增长，不仅达到上市尺度，何况暴增的净利润不错为高估值、高募资打下基础。

　　这次IPO，环动科技筹划公拓荒行新股不当先2300万股，不低于刊行后公司总股本的25%；筹划募资14.08亿元，按照这个估值推算，公司IPO预估值约为56亿元。

　　值得柔软的是，环动科技确立不久，其时功绩虽增长但还未达到上市要求时，双环传动和环动科技的中枢解决层廉价入股。

　　2021年12月，环动科技决定将注册老本由2000万元增至2,850万元；新增注册老本850万元差别由张靖出资285万元；吴长鸿出资220万元；环动科技职工捏股平台嘉兴维瀚出资200万元，嘉兴环动出资85万元；双环传动职工捏股平台嘉兴环创出资7.7187万元，嘉兴环盈出资18.004 万元，嘉兴环瀚式出资34.2773万元。

　　其中，张靖是环动科技董事长、总司理，2015年9月至2021年9月担任双环传动董事。吴长鸿是环动科技试验为止东谈主之一、董事，2020年8月于今担任双环传动董事长。

　　值得柔软的是，环动科技的增资，不仅有公司我方的职工捏股平台，还有控股激动双环传动的职工捏股平台嘉兴环创、嘉兴环盈等。阐明我国公司法的立法旨趣，上市公司双环传动和拟IPO企业环动科技是两个差别零丁的法东谈主，为何环动科技的职工捏股平台的福利要让双环传动职工去共享？

着手：招股书

　　招股书显现，双环传动的职工捏股平台嘉兴环创穿透后的职工主要有：双环传动试验为止东谈主、董事、副总司理蒋亦卿（捏有份额66.68%），另一试验为止东谈主陈剑峰算计捏有33.32%份额。嘉兴环盈是由双环传动董事、副总司理、董事会文书陈海霞担任其实践事务合资东谈主，双环传动之董事、监事、高档解决东谈主员算计捏股100%。

　　2021年12月，张靖、吴长鸿、双环传动及环动科技捏股平台入股环动科技后的估值约为1.6亿元。上问题提到，环动科技IPO预估值约为56亿元，较三年前增长了34倍。

　　不错说，环动科技IPO胜仗，不仅是环动科技的捏股职工将赚得盆满钵满，控股激动的中枢高管也将达成金钱升值。以张靖为例，其2021年入股环动科技时的成本是1,573.2万元，IPO预估值约41450万元，账面金钱约升值了4个亿，成为亿万财主。

　　招股书显现，陈菊花过甚三名半子吴长鸿、蒋亦卿、陈剑峰算计捏有和为止环动科技67.27%的股权，为环动科技试验为止东谈主。上文提到，三名半子实控东谈主吴长鸿、蒋亦卿、陈剑峰在环动科技确立初期廉价入股，待公司上市后也能赚得盘慢钵满。

　　除了环动科技和双环传动外，外部增资激动也将赚得盆满钵满。2023年1月，环动科技第二次增资，转型升级基金、先进制造基金等7家机构增资金额共计29,000万元，认缴环动有限新增注册老本413.25万元。这次增资后，环动科技的估值约为22.9亿元，较一年多前增长了约13倍，大幅举高了公司估值。不外这7家投资者待IPO后也不错达成金钱翻倍，毕竟环动科技IPO预估值高达56亿元。

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