（以下本体从东吴证券《保障Ⅱ行业点辩驳说：上市险企11月保费点评：寿险单月保费增速转正，矜恤25年开门红弘扬》研报附件原文摘抄）投资重点【事件】上市险企闪现原保费收入：1）中国东谈主寿、祯祥东谈主寿、太保东谈主寿、新华保障、东谈主保寿险1-11月累计同比区分为+4.8%、+8.8%、+2.2%、+2.2%、+5.5%；11月单月原保费同比区分+4.2%、-1.5%、-2.2%、+10.5%、+2.6%。其中太保11月单月增速环比下滑4.4pct，祯祥11月单月增速环比降幅收窄0.4pct，国寿、新华、东谈主保11月单月增速环比转正。2）东谈主保财险、祯祥产险、太保产险1-11月累计同比区分为+5.1%、+6.8%、+7.0%；11月单月保费同比区分+9.2%、+9.8%、+3.1%，其中东谈主保增速环比普及1.4pct，祯祥、太保增速环比区分下滑2.4/0.8pct。上市寿险公司11月单月总保费增速转正。1）上市寿险公司11月单月保费同比+1.5%，10月单月增速为-1.3%。咱们以为单月保费增速转正主要原因为：①预定利率下调、家具切换后带来短期销售乏力依然有所缓解；②储蓄家具的市集需求依旧隆盛。新华保障单月保费增速好于同行，咱们瞻望主如果由于上年同期基数较低影响。2）东谈主保寿险11月单月长险首年、期交首年保费区分同比-10.9%、-20.5%，增速由正转负。东谈主保健康险11月单月长险首年、期交首年保费区分同比+237%、+219%，增速环比区分普及35.3pct、35.1pct。3）据媒体报谈，当今保障行业已继续开启2025年开门红，分成险家具成为大部分公司主打家具。分成险家具较低的保证收益有助于裁汰险企欠债资本，而浮动收益也不错对客户酿成一定迷惑力。咱们以为，分成险始终来看其抽象上风显著，有望成为行业未来保费增长的迫切驱能源。产险全体增速保抓踏实，东谈主保车险、非车险增速环比均有普及。1）东谈主保财险、祯祥产险、太保产险1-11月累计同比区分为+5.1%、+6.8%、+7.0%；11月单月保费同比区分+9.2%、+9.8%、+3.1%。2）11月东谈主保车险保费同比+7.5%，较10月增速连接普及1.2pct。字据汽车工业协会数据，受汽车报废补贴更新等战术鼓动，10月汽车产销环比区分增长14.7%和8.6%，同比区分增长11.1%和11.7%，其中新能源车产销同比区分增长45.8%和47.4%。3）11月东谈主保非车险同比+14.2%，增速普及1.9pct，其满意健/农险/包袱/企财/信保/货运区分同比+37.3%/-1.0%/+22.6%/-15.4%/+4.5%/+5.4%，较10月增速区分+11.7pct/+0.4pct/+14.8pct/-16.5pct/+27.3pct/-16.8pct。咱们以为，以东谈主保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比拟高、渠谈费率可控，盈利空间远超中小险企，其竞争上风在考订下半场将愈发突显。欠债端钞票端均有改善，低估值+低抓仓，攻守兼备。1）咱们以为面前市集储蓄需求依然隆盛，在监管抓续造就险企裁汰欠债资本趋势下，保障公司利差压力瞻望逐渐取得缓解。2）近期十年期国债收益率下滑至1.78%傍边，咱们瞻望，未来跟随国内经济复苏，长端利率若企稳或建树上行，则保障公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。同期，地产相关利恋战术的抓续落地，也故意于险企投资钞票质料担忧情怀的缓解。3）面前公募基金对保障股抓仓仍处于低位，估值对负面身分反映较为充分。2024年12月13日保障板块估值0.58-0.91倍2024E P/EV，处于历史低位，行业保管“增抓”评级。风险教导：长端利率趋势性下行；新单保费增速显著放缓。