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　　开源证券发布询查证实称，保管名创优品（09896）“买入”评级，保管2024-2026年盈利预测，瞻望归母净利润为27.3/33.9/41.6亿元。公司2024Q3完竣营收45.23亿元，同增19.3%，经调度净利润为6.86亿元，同增6.9%。公司坚捏品性零卖和酷好销耗计谋，在IP计谋下瞻望名创优品国内凭店型矩阵&O2O启动高质料增长、国外拓店加快鼓动、TOPTOY盈利捏续向好，收拢线下零卖变革机遇入股永辉超市。

　　开源证券主要不雅点如下：

　　中国：MINISO店型矩阵&O2O启动同店增长，TOPTOY盈利捏续向好

　　（1）MINISO：2024Q3收入24.4亿元（+5.7%），其中线下收入同增3.8%。岁首于今门店净增324家至4250家（单Q3净增135家），有望完成2024年净增350-450家指标。看好IP及品类场景化下店型矩阵布局，瞻望店效将随各异化销耗需求匹配以及O2O加多触达点而提高，短期瞻望Q4线下渠谈随哈利波非凡IP及线下客流回暖。（2）TOPTOY：2024Q3收入2.72亿元（+50.4%），同店同增14%，岁首于今门店净增86家至234家（单Q3净增39家），Q3自研居品占比环比提高，盈利捏续向好。

　　MINISO国外：拓店超预期&单店弘扬隆重，看好泰西加快膨胀&策画杠杆开释

　　2024Q3完竣营收27.32亿元，同增43%，其中直营/代理市集营收同增+45%/22%；岁首于今门店净增449家至2936家（单Q3净增183家，直营/代理净增131/52家），拓店超预期，瞻望全年净增650-700家指标（此前为净增550-650家）。跟着国外品牌知名度提高重复IP计谋深入，同店稳步增长，2024Q1-Q3同店高单增长，分市集看，北好意思/拉好意思/亚洲（除中国外）/欧洲可比同店同增中单/10-20%/高单/低单增长，看好Q4国外旺季店效捏续提高，策画杠杆开释带来利润率迟缓提高。

　　盈利智商：国外直营门店膨胀短期牵累用度率，看好盈利智商往日稳步提高

　　（1）毛利率：2024Q3毛利率为44.9%（同比+3.1pct），主要系国外高毛利的直营收入占比提高、TOPTOY居品组合优化带动毛利率提高。（2）技能用度率：2024Q3技能用度率为27.3%（同比+5.9pct），销售/搞定用度率阔别+5.1/+0.7pct，销售用度率大幅加多主要系海表里直营店膨胀，干系房钱、折旧及摊销、工资等用度加多。（3）净利率：2024Q3经调度OPM为15.2%。

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背负裁剪：史丽君